30秒でわかる要約
多くの投資家が市場平均を下回る最大の要因は、過去の好成績を追いかけて高値で買い、不振時に安値で売却する「パフォーマンス・チェイス」にあります。この行動により、ファンド自体のリターンと投資家が得るリターンの間に年間1.5%〜2.0%もの「パフォーマンス・ギャップ」が発生します。特にボラティリティの高い成長株ファンドやテーマ型ファンドではこの乖離が顕著であり、手数料の負担以上に投資成果を損なっています。投資家は直近の実績を将来へ外挿しがちですが、市場には平均回帰の性質があり、不振なファンドほど割安で将来の期待リターンが高まる傾向があります。自分のリスク許容度に合ったポートフォリオを選択し、他商品の目覚ましい成績に惑わされずに規律ある長期保有を貫くことが投資成功の鍵です。
重要な概念
パフォーマンス・チェイス（過去実績の追求）による下落のリスク
投資家が直近で好成績を収めたファンドを購入し、不振なファンドを売却する「パフォーマンス・チェイス」を行うと、結果として高値掴みと底値売りを繰り返し、ファンド自体のリターンよりも低い成果しか得られなくなります。
ARKイノベーション・ファンドにおけるリターンの乖離
キャシー・ウッド氏が運用するARKイノベーション・ファンドは、設定来から2023年5月までにファンド自体はプラスのタイム・ウェイト・リターンを記録しました。しかし、多くの投資家はファンドが急騰した後に資金を大量投入し、下落した後に相次いで解約しました。その結果、投資家が得たドル加重の平均リターンは二桁のマイナスに陥りました。この事例は、過去の好成績を追って後から参入することが、ファンド自体の実績よりもはるかに悪い結果をもたらすことを示しています。
手数料以上に資産を減らす「売買タイミングの誤り」
投資において信託報酬などの手数料削減は重要視されますが、研究データによると、不適切なタイミングでの売買による損失は年間1.5%〜2.0%に達し、多くのファンドの手数料負担を上回る悪影響を投資成果に与えています。
リターンの平均回帰とファンドのファクター変化
ファンドの成績低下時は組入銘柄の評価額が下がり、将来の期待リターンが高まる傾向があります。過去の敗者を売って勝者を買う行為は、期待リターンが高まったタイミングで手放し、期待リターンが下がった銘柄を高値で買う結果を招きます。
5分のアクション
手持ち資産のボラティリティ許容度チェック
- 現在保有している投資信託や株のポートフォリオを確認し、過去に15%以上の下落を経験した際、手放したくなった記憶があるか振り返ります。
- 他の好調な銘柄やファンドのニュースに心が動いたときに「過去の実績追従はリターンを下げる」という原則を思い出すリマインダーメモを作成します。
例直近3ヶ月で急騰したテーマ型ファンドに乗り換えたくなったが、過去の平均回帰データを思い出して既存インデックスファンドの積み立てをそのまま維持した。
タイマー
