Howard Marks : Comment analyser et gérer le risque en investissement
Le succès en investissement consiste à obtenir du rendement avec un risque contrôlé.
Résumé en 30 secondes
Howard Marks, cofondateur d'Oaktree Capital, redéfinit la notion de risque financier. Contrairement aux théories académiques qui assimilent le risque à la volatilité, Marks soutient que le véritable risque réside dans la probabilité de perte permanente de capital et dans le fait de passer à côté des opportunités. L'excellence en investissement ne consiste pas simplement à générer des gains lors des hausses de marché, mais à créer une asymétrie : participer aux hausses tout en limitant les pertes en période de crise. Comme le risque est invisible en période de prospérité, le contrôle du risque doit être continu et discipliné.
Concepts clés
Le risque n'est pas la volatilité, mais la perte permanente
Les théories académiques utilisent la volatilité (écart-type) comme mesure du risque parce qu'elle est facile à calculer. Cependant, pour un investisseur concret, la volatilité n'est pas le danger ultime. Le vrai risque réside dans la perte permanente de capital ou dans le fait d'être contraint de liquider ses actifs au plus bas lors d'une crise.
L'objectif ultime : créer une performance asymétrique
Générer un rendement élevé quand le marché monte ne prouve pas le talent d'un investisseur. La véritable compétence réside dans l'asymétrie : réaliser des gains satisfaisants dans les périodes favorables tout en subissant des pertes nettement inférieures à la moyenne lorsque le marché s'effondre.
Le risque est non quantifiable, même a posteriori
On ne peut pas mesurer le risque futur de façon scientifique, car l'avenir est une distribution de possibilités incertaines. De plus, la réussite passée d'un placement ne prouve pas qu'il était sans risque : un placement très dangereux peut réussir par pure chance, tandis qu'une décision prudente peut échouer à cause d'un imprévu.
Le risque provient du comportement des investisseurs
Le risque ne réside pas dans l'actif lui-même, mais dans la perception des participants. Lorsque l'ensemble du marché est convaincu qu'un investissement est totalement sûr, les prix s'envolent et les comportements deviennent imprudents, ce qui crée précisément la situation la plus risquée.
La crise des crédits subprimes de 2008
Avant 2008, la plupart des investisseurs pensaient qu'une vague nationale de défauts sur les prêts hypothécaires était impossible. Convaincus de la sécurité absolue de ces titres, ils ont acheté massivement des créances immobilières. Cette demande massive a incité les émetteurs à baisser leurs exigences de crédit pour créer davantage de prêts. La croyance générale selon laquelle le risque n'existait pas a ainsi provoqué l'effondrement du marché.
Action de 5 minutes
Évaluer l'asymétrie de votre portefeuille
- Sélectionnez vos 3 principaux placements ou projets financiers actuels.
- Pour chacun, identifiez le pire scénario raisonnablement envisageable et vérifiez si vous pouvez financièrement le supporter sans être contraint de vendre.
- Ajustez vos allocations si le gain potentiel ne compense pas le risque de perte maximale subie.
ExempleSi un placement venait à chuter de 30 %, disposez-vous des liquidités suffisantes pour patienter sans devoir solder votre position à perte ?
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