Howard Marks sobre el riesgo: cómo evaluar la incertidumbre en las inversiones
El verdadero riesgo de inversión es la pérdida permanente de capital, no la volatilidad.
Resumen en 30 segundos
Howard Marks, coinversor de Oaktree Capital, desmitifica el concepto de riesgo financiero en el Wharton School. Argumenta que la volatilidad no equivale al riesgo real, el cual se define como la probabilidad de sufrir una pérdida permanente de capital. Dado que el futuro es una distribución de posibilidades e impredecible, el éxito inversor no consiste en evitar el riesgo, sino en controlarlo de forma continua. La excelencia inversora reside en lograr retornos asimétricos: obtener ganancias atractivas en entornos favorables asumiendo un riesgo proporcionalmente menor.
Conceptos clave
El riesgo real es la pérdida permanente de capital, no la volatilidad
La teoría académica adoptó la volatilidad (desviación estándar) como medida de riesgo porque era cuantitativa y fácil de calcular. Sin embargo, los inversores reales no exigen compensación por la volatilidad temporal, sino por la probabilidad de perder capital de forma definitiva o por quedar fuera del mercado en el peor momento.
El riesgo es incalculable, incluso a posteriori
El resultado de una inversión no demuestra el riesgo asumido. Una ganancia multiplicada por dos pudo ser fruto de una apuesta muy riesgosa con suerte, mientras que una pérdida pudo ser un evento improbable en un activo seguro. Dado que el futuro no está determinado sino que es una gama de posibilidades, el riesgo no puede medirse con precisión previa ni posterior.
El experimento urbano de Drachten y las avalanchas
En la ciudad holandesa de Drachten se retiraron las señales y semáforos de tráfico, y el número de accidentes disminuyó porque los conductores aumentaron su precaución. Del mismo modo, la experta Jill Fredston observó que tener mejor equipo de montaña no reducía las muertes por avalanchas, ya que impulsaba a los montañistas a tomar mayores riesgos. Marks utiliza estos casos para ilustrar que el riesgo no reside en la actividad o el activo en sí, sino en el comportamiento de los participantes. Cuando la gente cree que algo es seguro, actúa con imprudencia y genera el máximo riesgo.
La verdadera relación entre riesgo y retorno
Decir que las inversiones de mayor riesgo producen mayores rendimientos es una contradicción; si estuvieran garantizados, no serían arriesgadas. La forma correcta de entender la relación es que a mayor riesgo, mayor es el retorno esperado, pero también se amplía el abanico de resultados posibles y empeoran los peores escenarios.
El valor de la asimetría y el control continuo del riesgo
El objetivo del inversor sobresaliente no es evitar el riesgo por completo, sino generar retornos asimétricos: participar en las ganancias del mercado en tiempos buenos mientras se limita la caída en tiempos malos. Además, el control del riesgo debe ser permanente, igual que un seguro de automóvil, ya que no es posible predecir cuándo ocurrirá un colapso.
Acción de 5 minutos
Evaluar la asimetría de tu cartera
- Escribe tres inversiones principales que poseas actualmente y anota su precio de compra y tu estimación de caída en un escenario adverso.
- Pregúntate si la ganancia potencial en un entorno favorable compensa de forma asimétrica el riesgo de pérdida permanente.
- Ajusta la posición o establece reglas de control de riesgo para aquellas inversiones donde la pérdida potencial sea inaceptable.
EjemploSi tienes una acción comprada a $100 que podría caer a $40 en una recesión pero solo subir a $115 en un buen año, la relación es simétricamente desfavorable.
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