Howard Marks : Psychologie de marché, risque et valeur
Réussir en bourse consiste souvent à éviter les erreurs plutôt qu'à chasser les gagnants.
Résumé en 30 secondes
Lors de cette conférence à la Wharton School, Howard Marks expose sa philosophie d'investissement fondée sur le contrôle du risque et la discipline psychologique. Il explique que les marchés oscillent de façon extrême sous l'effet des émotions humaines, passant d'un optimisme aveugle à un pessimisme exagéré. Plutôt que de chercher à prédire le point bas d'un marché ou de chasser des performances spectaculaires, l'investisseur avisé doit se concentrer sur l'achat d'actifs décotés et la prévention des pertes majeures. Marks rappelle enfin que vendre ne doit pas dépendre des fluctuations de prix, mais d'une réévaluation objective de la valeur de l'actif.
Concepts clés
Éviter les perdants plutôt que chasser les gagnants
Dans les domaines d'investissement comme le crédit ou la dette privée, la performance à long terme ne repose pas sur la recherche de rendements extraordinaires, mais sur l'élimination systématique des défauts de paiement et des erreurs graves.
L'analogie du tennis de club
Au tennis professionnel, le vainqueur est celui qui réussit le plus de points gagnants grâce à une maîtrise technique hors pair. En revanche, au niveau amateur, le gagnant est celui qui commet le moins de fautes directes et garde la balle dans le terrain. Howard Marks applique ce principe fondamental à la gestion de crédit d'Oaktree Capital. En évitant les défauts de paiement, la firme assure une performance régulière sans prendre de risques inutiles. Cette approche prouve que la prudence surpasse souvent la recherche de coups d'éclat.
L'illusion de vouloir attendre le point bas du marché
Le point le plus bas d'un marché financier ne peut être identifié qu'a posteriori, le jour où les cours recommencent à monter. Attendre ce moment parfait condamne l'investisseur à l'inaction et lui fait manquer les meilleures opportunités d'achat.
Le déploiement de capital pendant la crise de 2008
Lors du krach financier de 2008 après la faillite de Lehman Brothers, l'incertitude était maximale et la plupart des investisseurs étaient paralysés par la peur. Oaktree disposait alors de 10 milliards de dollars de capital non dépensé. Malgré la baisse continue des cours, la firme a choisi d'investir environ 450 millions de dollars par semaine. Elle a ainsi acheté de la dette senior à des prix très décotés sans chercher à deviner le point bas exact. Lorsque le marché est reparti, ces investissements ont généré des rendements exceptionnels.
Penser la vente comme une décision de non-achat
Vendre un actif ne doit pas être une réaction émotionnelle liée à la hausse ou à la baisse récente de son cours. La seule question rationnelle à se poser est de savoir si l'on choisirait d'acheter cet actif aujourd'hui à son prix actuel si on ne le possédait pas déjà.
Action de 5 minutes
Réévaluer un actif en appliquant le principe du 'non-achat'
- Choisissez un actif présent dans votre portefeuille et notez son prix de marché actuel.
- Demandez-vous si vous achèteriez cet actif aujourd'hui à ce prix précis si vous ne le possédiez pas.
- Si la réponse est non, notez les raisons factuelles qui justifient une revente plutôt qu'une décision émotionnelle.
ExempleSi une action en votre possession a doublé de valeur mais que son ratio cours/bénéfice est devenu trop élevé pour un nouvel achat, envisagez de réduire votre position.
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